Anlagehorizont

Mit 50 in Aktien einsteigen: Was sich gegenüber 30 wirklich ändert

Von allem, was Einsteigerratgeber aufzählen, ändert sich mit dem Alter objektiv eine einzige Größe: die Zeit, die bleibt, um einen Rückgang auszusitzen. Alles Weitere folgt daraus. Dieser Text erklärt, warum der Anlagehorizont die tragende Größe ist, was Risikotragfähigkeit tatsächlich umfasst und warum der Zeitpunkt einer Entnahme über das Ergebnis mitentscheidet.

Wer mit 50 zum ersten Mal ernsthaft über Aktien nachdenkt, bekommt meist zwei Antworten, und beide helfen nicht weiter. Die eine sagt, dafür sei es jetzt zu spät. Die andere sagt, man müsse nur lange genug warten. Die erste verwechselt Alter mit Anlagehorizont, die zweite übergeht, dass „lange genug" hier etwas anderes bedeutet als mit 30.

Sachlich ändert sich beim späten Einstieg genau eine Größe: die Zeit, die bleibt, bis das Geld gebraucht wird. Was Ratgeber sonst dem Alter zuschreiben, folgt daraus. Dieser Text ordnet die Mechanik dahinter und benennt die Fragen, die jeder für sich selbst klären muss, weil sie von außen niemand beantworten kann.

Was ändert sich beim Einstieg mit 50 gegenüber 30?

Objektiv ändert sich nur die Zeit, die zum Aussitzen eines Rückgangs bleibt. Die Wertpapiere sind dieselben, die Kosten sind dieselben, die Schwankungen sind dieselben, steuerlich gelten dieselben Regeln. Verschieden ist allein der Abstand zwischen heute und dem Tag, an dem das Geld gebraucht wird.

Der oft gehörte Satz, im Alter gehöre weniger Risiko ins Depot, ist deshalb keine eigene Regel, sondern eine Schlussfolgerung aus dieser einen Größe. Er trägt in dem Maß, in dem der Abstand tatsächlich kürzer geworden ist — und er trägt nicht, wenn er es nicht ist.

Ein zweiter Unterschied liegt nicht in der Sache, sondern in der Lage: Mit 50 steht häufiger eine größere Summe auf einmal zur Verfügung, aus einem Verkauf, einer Auszahlung, einer Erbschaft. Das ändert nichts am Wesen einer Anlage, wohl aber daran, wie viel gleichzeitig von einem einzigen Zeitpunkt abhängt.

Warum ist der Anlagehorizont wichtiger als das Alter?

Weil das Alter nichts darüber sagt, wann das Geld gebraucht wird, und der Horizont genau das ist. Er beginnt heute und endet an dem Tag, an dem die Summe ausgegeben oder entnommen wird. Der Geburtstag kommt darin nicht vor.

Wer mit 50 anlegt und den Betrag erst mit 75 anrührt, hat 25 Jahre vor sich. Das ist mehr als bei jemandem von 30, der in fünf Jahren eine Wohnung kaufen will. Das Alter der beiden unterscheidet sich deutlich, der Horizont ebenfalls — nur nicht in der Richtung, die man erwartet.

Dazu kommt, dass die wenigsten nur einen Horizont haben. Ein Teil des Vermögens ist für eine Renovierung oder ein Auto gedacht, ein Teil für den Übergang in den Ruhestand, ein Teil für die Kinder oder für nichts Bestimmtes. Diese Teile haben verschiedene Fristen, und auf verschiedene Fristen passt nicht dieselbe Antwort.

Wer sein Vermögen als einen einzigen Topf betrachtet, muss ihn zwangsläufig am kürzesten Bedarf darin ausrichten. Wer die Beträge trennt, gewinnt dadurch keinen Ertrag, kann aber jeder Summe die Frist zuordnen, die wirklich zu ihr gehört — und das ist die Voraussetzung für jede weitere Überlegung.

Wie lange dauert es, bis ein Rückgang aufgeholt ist?

Das steht vorher nicht fest, und genau darin liegt der Punkt. Breite Aktienmärkte haben sich von Rückgängen bisher wieder erholt, die Dauer war dabei aber jedes Mal eine andere: mitunter wenige Monate, häufig mehrere Jahre, in einzelnen Fällen deutlich länger.

Für die Planung heißt das etwas Unbequemes: Mit der Erholungsdauer lässt sich nicht rechnen. Wer eine Frist festlegt, kann nicht unterstellen, dass ein Rückgang innerhalb dieser Frist wieder aufgeholt ist. Festlegen lässt sich nur, welcher Betrag zu welchem Zeitpunkt verfügbar sein muss — und dass dieser Betrag nicht von der Erholung abhängt.

Der Unterschied zwischen 30 und 50 liegt nicht darin, dass Rückgänge unterschiedlich tief ausfielen. Er liegt darin, was danach noch möglich ist. Wer einen langen Zeitraum vor sich hat, kann eine schwache Phase abwarten und in dieser Zeit weiter aus dem Einkommen anlegen. Wer sie kurz vor oder nach dem Beginn der Entnahme trifft, hat beides nicht im selben Maß.

Daraus folgt keine Empfehlung, sondern eine Einordnung: Ein Rückgang ist kein Ausnahmefall, der sich durch die richtige Auswahl vermeiden ließe, sondern der Normalzustand eines Marktes, der Erwartungen abbildet. Die Frage lautet nicht, ob einer kommt, sondern welcher Teil des Geldes ihn überstehen muss, ohne dass in dieser Zeit etwas davon abhängt.

Was bedeutet Risikotragfähigkeit konkret?

Risikotragfähigkeit besteht aus zwei Teilen, die regelmäßig vermischt werden: was jemand finanziell tragen kann, und was er aushalten will. Der erste Teil lässt sich aus den eigenen Zahlen herleiten, der zweite nicht. Passen beide nicht zusammen, entscheidet am Ende der schwächere — meist im ungünstigsten Moment.

Tragen kann jemand das, was seine Lage hergibt: das laufende Einkommen und der Teil davon, der nach den festen Ausgaben übrig bleibt; die Verpflichtungen, die noch laufen, etwa ein Kredit oder Unterhalt; eine Rücklage außerhalb des Depots für Unvorhergesehenes; und der Zeitpunkt, zu dem eine bestimmte Summe gebraucht wird. Wer diese vier Angaben aufschreibt, hat noch kein Ergebnis, aber die Grundlage dafür.

Aushalten will jeder etwas anderes, und wie viel es ist, zeigt sich erst im Rückgang. Die brauchbarste Annäherung ist die eigene Vergangenheit: Wie hat sich der Blick ins Depot in einer schwachen Phase angefühlt, und was wurde damals getan? Wer noch keine erlebt hat, kann die Frage ehrlicherweise nicht beantworten — und lässt sie besser offen, statt sich eine Antwort zu geben.

Beide Teile treffen sich in einer einzigen praktischen Frage: Würde ein Rückgang dazu führen, dass verkauft werden muss — weil das Geld gebraucht wird oder weil es nicht mehr auszuhalten ist? Ein Verkauf aus einem dieser Gründe macht einen vorübergehenden Buchverlust dauerhaft.

Warum ist der Zeitpunkt der Entnahme so wichtig?

Weil bei laufenden Entnahmen nicht nur zählt, wie hoch die Erträge im Mittel ausfallen, sondern in welcher Reihenfolge die guten und die schwachen Jahre kommen. Solange nur eingezahlt wird, spielt die Reihenfolge für das Endergebnis keine Rolle. Sobald regelmäßig entnommen wird, spielt sie eine große.

Der Mechanismus ist schlicht. Wer entnimmt, verkauft Anteile. Steht der Kurs niedrig, müssen für denselben Betrag mehr Anteile weichen als bei hohem Kurs. Diese Anteile fehlen danach dauerhaft: Sie liegen nicht mehr im Depot, wenn die Kurse wieder steigen. Die Erholung findet dann auf einem kleineren Bestand statt.

Deshalb können zwei Depots mit derselben durchschnittlichen Rendite über denselben Zeitraum sehr verschieden enden, sobald aus ihnen entnommen wird — allein weil beim einen die schwachen Jahre am Anfang lagen und beim anderen am Ende. Dieser Zusammenhang heißt Entnahme-Reihenfolge-Risiko. Er ist der Grund, warum die Jahre unmittelbar vor und nach dem Beginn der Entnahme eine eigene Stellung haben.

Im Rückblick auf die Rendite allein ist der Effekt kaum zu sehen, weil zwei Verläufe mit gleichem Mittelwert gleich aussehen. Wer aus dem Depot lebt, bemerkt ihn dagegen früh: Der Bestand sinkt schneller, als es die Höhe der Entnahme erklärt, weil jede Auszahlung in einer schwachen Phase mehr Substanz kostet als dieselbe Auszahlung in einer starken.

Planen lässt sich daran nichts, denn welche Jahre schwach ausfallen, weiß vorher niemand. Zu klären ist dagegen, wie starr die Entnahme selbst ist: ob ein bestimmter Betrag zu einem bestimmten Termin fließen muss, oder ob Höhe und Zeitpunkt Spielraum haben. Was davon zutrifft, hängt an der eigenen Lage; die Mechanik gilt unabhängig davon.

Was geht beim späten Einstieg am häufigsten schief?

Aufholen zu wollen. Wer spät anfängt, rechnet die fehlenden Jahre nach und sucht dann etwas, das den Rückstand schneller schließt — mehr Schwankung, engere Themen, mitunter geliehenes Geld. Damit fällt ausgerechnet die Entscheidung, die ein kürzerer Horizont am schlechtesten verträgt: Sie verbreitert die Spanne möglicher Ergebnisse in einem Zeitraum, in dem für die Erholung von einem schlechten Ausgang weniger Zeit bleibt.

Der Denkfehler steckt in der Gleichsetzung von fehlender Zeit mit fehlendem Ertrag. Zeit lässt sich durch Risiko nicht ersetzen; mehr Risiko dehnt die möglichen Ergebnisse nach oben und nach unten gleichermaßen. Die Frage ist also nicht, wie sich mehr herausholen lässt, sondern welcher Betrag in welche Frist gehört.

Claudio Fürsatz, Gründer und Finanzbildner, kennt diese Versuchung nach eigener Darstellung aus der entgegengesetzten Richtung: Er ist Ende zwanzig, sein Schwerpunkt liegt bei Aktien und Kryptowerten, und seine eigene Lage hat mit der eines Fünfzigjährigen wenig gemein. Was er beitragen kann, betrifft deshalb nicht die Frage, wie viel Zeit jemand hat, sondern wie Entscheidungen zustande kommen.

Der zweite Punkt betrifft den Rhythmus. Nach eigenen Angaben sieht er sein Depot in einem festen Abstand durch statt immer dann, wenn etwas vorgefallen ist. Ob dieser Abstand für andere taugt, ist eine Frage der jeweiligen Lage. Der Gedanke dahinter hängt aber nicht am Alter: Was schon vereinbart ist, muss nicht verhandelt werden, wenn es unruhig wird.

Was gehört geklärt, bevor man anfängt?

Vier Fragen, und alle vier beantwortet man sich selbst. Von außen ist keine davon zu beantworten, weil dafür Angaben nötig wären, die nur der Betroffene hat.

• Wann brauche ich dieses Geld — und welcher Teil davon zu welchem Zeitpunkt?
• Welche meiner Ausgaben wären betroffen, wenn dieser Betrag über längere Zeit weniger wert ist, und welche nicht?
• Woher kommt Geld, wenn etwas Unvorhergesehenes passiert — aus dem Depot oder von woanders?
• Was soll geschehen, wenn eine Position deutlich fällt, und woran mache ich das fest?

Die letzte Frage gehört beantwortet, bevor der Fall eintritt. Nachher ist die Antwort keine Regel mehr, sondern eine Reaktion. Wer alle vier für sich geklärt hat, hat damit noch keine Entscheidung getroffen, wohl aber die Grundlage, auf der sich eine treffen lässt. Dieser Beitrag ersetzt keine individuelle Beratung. Für steuerliche Fragen, etwa zur Behandlung von Erträgen und Entnahmen im Einzelfall, ist eine steuerliche Beratung der richtige Ort.

Was fragen Leser am häufigsten?

Was bleibt als Regel?

Der Zeitpunkt des Bedarfs entscheidet, nicht der Geburtstag. Wer weiß, wann welcher Betrag gebraucht wird, was er finanziell tragen kann und was er aushält, hat die drei Angaben beisammen, aus denen sich alles Weitere ergibt. Wer sie nicht hat, greift ersatzweise zu einer Faustregel, die seine Umstände nicht kennen kann. Über den weiteren Verlauf der Kurse ist damit nichts gesagt. Wohl aber darüber, warum ein bestimmter Betrag für eine bestimmte Frist dort liegt, wo er liegt — und diese Begründung trägt auch durch ein schwaches Jahr.